星空入口最新发布页:品牌力与运营耐性杰出Q1扣除汇兑盈余亮眼

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  事情：公司发布2025年报及26年一季报，25年完成收入109.5亿元，同比+22%，完成归母净利7.68亿元，同比+10.4%，扣非净利7.06亿元，同比+19.4%；26Q1营收26.8亿元，同比+2.8%，归母净利2.5亿元，同比+1.2%，扣非净利2.3亿元，同比-3.1%。公司25年拟分红（含25年中期分红）4.4亿元，分红份额57%。

  医疗板块高端高毛利品、健康个护、C端成新添加点。25年医疗板块完成收入51.1亿元，同比+31%，26Q1营收13.2亿元同比+5.4%，25年医疗板块连续高价值战略，高毛利、自主品牌占比继续提高，26Q1海外虽面对库存量高位压力但公司活跃推进高价值产品动销全体外销相等，国内医院途径提高进院中标率完成双位数添加。分产品，25年高端敷料、手术室耗材、健康个护别离完成收入9.4亿元（同比+20%）、15.2亿元（+83%）、4.7亿元（+17.1%）体现亮眼，高端敷料以海外ODM与自主品牌共驱、国内商场进口代替时机大；健康个护品类以医疗规范产品用于民用端，成为添加新引擎。分途径，25年国外营收28.5亿元，同比+48%，其间东南亚与中东自主品牌事务算计增超71%，跨境首要子品牌在亚马逊电商品类年内累计同比添加超35%。国内医院途径营收约8.3亿元，同比+15%。C端事务（国内药店、国内外电子商务途径）收入9.2亿元同比+29%。

  消费品26Q1高基数仍完成正增，商超途径体现靓丽。25年消费品板块完成盈余收入57.5亿元，同比+15.2%，26Q1营收13.4亿元同比略增。分产品，25年前两大单品干湿棉柔巾、卫生巾别离完成盈余收入17.6亿元（+13%）、10.2亿元（+45.5%），26Q1存在超高基数影响估计有所放缓；25年成人服饰、婴童服饰别离完成盈余收入11.3亿元（+17.5%）、9.9亿元（+2.9%），其间成人服饰26Q1连续双位数添加、婴童服饰亦完成较好添加。分途径：25年电商完成收入36.4亿元同比+18.7%，其间以抖音增约60%，26Q1电商途径根本相等。线%，公司聚集门店坪效盈余提高完成稳步开展，全年新开门店49家，26Q1线连续双位数添加，途径聚集山姆、胖东来等优质合作伙伴并延伸品类开展，一起推进途径掩盖广度，成为新添加驱动。

  首要品类毛利率连续提高，除掉汇率亏本26Q1净利双位数添加。1）毛利率：25年公司完成毛利率47.6%，同比+0.3pct，26Q1毛利率同

  比+0.46pct，25年公司医疗、消费根本的产品毛利率均提高，且结构优化共促盈余向上。2）期间费用：25年销售、办理、研制、财政费率别离同比-1.2pct、+0.3pct、-0.13pct、+1.17pct，其间财政费用因汇兑丢失添加、利息收入削减影响较大；26Q1汇兑丢失比去年同期增约4100万元。3）净利率：25年Q4公司计提商誉减值丢失1.8亿元，较上年0.9亿元有所扩展，首要为稳健安全减值，26年稳健安全将聚集安全型输注产品的证件布局和OEM制作才能打造，推进稳健安全成绩的安稳过渡。25年归母净利率7%同比-0.7pct因减值额加大，26Q1归母净利率约9.4%同比-0.2pct，若除掉添加的汇兑丢失则26Q1归母净利仍有双位数添加。

  盈余猜测与出资主张。咱们估计2026-2028年公司归母净利润别离为9.6亿元、11.1亿元、13.0亿元（上期猜测26-27年净利12.1亿元、14.5亿元，依据年报调整盈余猜测），增速别离为24.7%、16.2%、16.8%，现在股价对应26年PE为19X。公司医疗+消费、全棉+健康的事务模

  危险提示：职业方针及规范改变的危险、原材料价格动摇的危险、商场开辟及市占率提高没有抵达预期危险、商誉的减值危险

  证券之星估值剖析提示稳健医疗职业界竞争力的护城河一般，盈余才能杰出，营收成长性较差，归纳根本面各维度看，估值合理。更多

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